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守住眼前，就是胜利
作者：郭果
编辑：蒙多
风品：令煜
来源：铑财——铑财研究院
堡垒最易从内部攻破，*ST和佳的投资者应该深有感触。
3月31日，*ST和佳公告称，控股股东郝镇熙、蔡孟珂合计持有的46,539,750股股票于3月22日司法拍卖后完成转移。
受此影响，*ST和佳控股股东合计被动减持总股本的5.89%。郝镇熙、蔡孟珂合计持股比降至11.09%。
尽管本次股权转移不涉及控制权变更，但对*ST和佳无疑雪上加霜。
01
退市危机、应收账款高企
现金流压力多大？
LAOCAI
3月29日晚，*ST和佳今年第7次发布风险提示公告，公司股票可能被终止上市。
资料显示，和佳医疗成立于1996年。彼时，郝镇熙、蔡孟珂夫妇看中了医疗卫生领域的市场机遇，创办了从事医疗器械生产、销售的和佳医疗。2011年10月成功登陆创业板。
2022年中报显示，公司主营业务包括医用智能工程、医疗设备及耗材、医疗服务及专业咨询服务以及其他收入四部分。
其中，医用智能工程和医疗设备及耗材是公司创收的两大支柱。报告期内，前者收入8684.87万元，毛利率32.06%，占总营收48.68%；后者收入5535.54万元，毛利率41.05%，占总营收31.03%。
乍看盈利能力尚可，然深入观：2017年至2021年营收分别为11.12亿元、11.96亿元、12.18亿元、9.30亿元、7.34亿元，同期归母净利仅0.93亿元、1.01亿元、0.41亿元、0.63亿元和-3.78亿元。利润之薄肉眼可见。
主要与医院招投标延后、项目施工放缓有关。尤其2021年，和佳医疗一年亏掉了近四年的归母净利。
截至2022年9月底，和佳医疗账面应收账款达6.32亿元，长期应收款达8.14亿元，存货8198.35万元、短期借款1.52亿元、应付票据及应付账款2.93亿元。而账面货币资金仅1.77亿元，现金流、偿债压力可见一斑。
02
违规占用资金、虚增收入
*ST和佳堕落之路
LAOCAI
相比惨淡业绩，合规内控力的失守更显紧迫。
2023年3月28日，*ST和佳收到了广东证监局《行政处罚决定书》。因涉嫌信息披露违法违规，郝镇熙、蔡孟珂等人被给予警告，合计罚款790万元。
追其原因，控股股东在为往期的粗放“任性”买单。2020年，其违规挪用*ST和佳超5亿元资金，用于偿还个人债务。为掩盖挪用行为，*ST和佳更上演了财务造假，直至2021年财务会计报告露出马脚才东窗事发。
伴随亚太会计师事务所向公司的2021年的财务报告出具无法表示意见的审计报告，和佳医疗也披星戴帽变为了“*ST和佳”。2022年5月5日起，*ST和佳更被实施退市风险警示。
某种意义上讲，如没有公司内部的层层掩盖，和佳医疗问题也不会推迟至2022年才被曝光。
那么，处罚落地是否便意味着雨过天晴呢？
03
退市边缘行走 “保壳”三个难点
LAOCAI
至少目前看，处境依旧很困难。2023年以来，*ST和佳已7次发布退市风险警示。能否力臂狂挽？离真正退市又有多远呢？
避免退市，有以下几个难点。
首先，难在控股股东。
早在2022年9月，*ST和佳便收到了珠海中级人民法院的《决定书》，启动了预重整程序。但从最新披露信息看，直至今年3月底，原控股股东、实控人占用*ST和佳资金的事宜仍未解决。
对于*ST和佳而言，资金占用的事情无法解决，公司2022年度财务会计报告便有可能再被出具保留意见或无法表示意见的审计报告。若再度遭遇这种情况，*ST和佳被终止上市概率将大增。
此外，靠股份拍卖促进重整，效果待观察。2023年3月21日10时至3月22日10时，珠海中院曾在淘宝网司法拍卖平台拍卖了控股股东持有股票。然从披露交易结果看，远水或难解*ST和佳近渴。
其次，难在自身业绩。
2022年业绩预告显示，期内公司营收为20,500.00万元至26,000.00万元，上年同期营收为73,404.70万元，较上年营收大幅下滑。
归母净利亏损107,000万至127,000万元，上年同期亏损37,830万元，较上年亏损额扩大。
造血能力一再退化，无疑加大了翻身难度。
最后，*ST和佳当前债务逾期规模较大，余额2.7亿元的“20和佳S1”将于2023年3月11日到期，公司债务偿付压力不可不察。
同时，有关公司的累计诉讼也在增加，加之生产经营存在不确定性，*ST和佳可谓退市边缘行走，保壳压力几何？胜算几何呢？
本文为铑财原创
