汽车地毯龙头坤泰，能否在困境中扭转乾坤？

编辑 | 虞尔湖

出品 | 潮起网「于见专栏」

汽车工业经过一百多年的发展，已经发展成为一个较为成熟的行业和市场。普通消费者对家用汽车的要求渐渐从基本驾驶和安全需求开始向舒适、享受等更高层次要求。特别是在国产新能源新势力抬头并且互相绞杀的当下，汽车内饰似乎成为了各个汽车品牌相互竞争的主战场。 

作为汽车内饰的细分领域，汽车地毯也是不可或缺的重要部分，因为更加细腻和柔和的汽车地毯不仅提升了汽车整体质感，还给消费者带来了更加舒适的驾驶和乘坐体验。山东坤泰新材料科技股份有限公司（下称坤泰）作为我国汽车地毯的头部，占据了我国汽车簇绒地毯市场的近一半，相对其他小型企业可谓优势显著。 

然而在汽车地毯行业里看似地位不可撼动的坤泰却出现了连续的盈利下滑，其股份价格徘徊在较低位，对比2023年2月上市后前几天达到的历史高位，目前坤泰的股价已经缩水了40%。汽车地毯的行业龙头或面临了史上最大挑战。 

客户较为集中，订单不稳定风险增加 

作为汽车内饰行业，汽车脚垫和地毯行业的景气与否很大程度取决于汽车的产销量。在全球汽车芯片短缺、用于生产汽车电池和车架的原材料价格上涨和疫情防控因素的影响下，2022年上半年我国的汽车产销受到较大影响。随着一些促进汽车消费的政策和车企降价促销售量的措施，2023年上半年，国内的汽车产销量较去年同期有较大增长。 

根据中国汽车工业协会发布的数据，2023年1-7月份我汽车产销分别完成1565万辆和1562.6万辆，比去年同期分别增长7.4%和7.9%。然而，上半年汽车产销的持续恢复增长并不意味着坤泰的春天已经到来，对坤泰来说接下来或许是“柳暗花未明”。 

据悉，坤泰主要是奥迪、沃尔沃、别克的一级供应商，因此，这几家汽车产商的销量和销售情况将直接影响坤泰的“盛衰兴亡”。相对于沃尔沃和别克，奥迪在中国市场一直较受消费者追捧，2022年中国销量达到63.6万辆，在中国豪华汽车市场仅次于宝马和奔驰。 

但是随着新能源汽车市场的异军突起，奥迪作为优秀的传统燃油汽车受到冲击，而且迟迟无法在新能源汽车市场上取得优势。在政策向新能源汽车倾斜和消费者逐渐接受新能源的趋势下，可以预见在汽车电动化的未来，奥迪的中国市场占有率或将面临进一步的压缩。届时，作为奥迪汽车地毯一级供应商的坤泰的产品订单也必定受到消极影响。 

从华金证券的研报中获悉，坤泰为了提高产品竞争力，正加大研发和生产他们的新产品针刺地毯。针刺地毯相比较传统的簇绒地毯它的生产成本更低、终端应用也更广受到了新能源汽车的追捧。

为了抓住新能源这一趋势、打造更广阔的市场，坤泰与蔚来ES6、五菱mini等车型进行合作，成为这两个品牌车型的地毯供应商。在过去四年时间里，坤泰这一策略被证明是有效的，蔚来和五菱都加大对针刺地毯的采购需求，在2021年这两个汽车厂商对针刺地毯的需求都达到50万㎡左右，相较于2019年需求增长了近十倍。 

由于汽车电池技术目前处于一个高速发展的阶段，新能源车的竞争也进入到白日化。我国现在的新能源汽车正上演“你方唱罢我登场”的内卷局面，没有一个汽车厂商敢称自己高枕无忧，国产电车龙头比亚迪在今年就推出小型电车“海鸥”，主打小巧方便而且价格优惠，性价比极高，“海鸥”的出现其剑锋直指五菱mini小型电车，对五菱mini造成巨大威胁。

客户较为集中将给坤泰带来极大的不稳定性，因为今天火爆的五菱mini或许明天就被性价比更高的车型取代。坤泰若无法解决客户较为集中的问题，其地毯产品订单暴跌的风险会急剧增加。 

坤泰拥有较为优质的客户群体，虽然2023年汽车行业相较去年有所复苏，但是处在油车向电车过渡这一巨变时代，坤泰的客户面临的销量不稳定直接给坤泰带来业务和订单的不稳定。另外，客户资源不广阔、客户过于集中也可能无法给坤泰提供长期稳定的合作关系。 

净利润大幅下跌，利润去哪里了 

从坤泰发布的2023年财务中报看，2023年上半年的净利润出现了断崖式下跌，上半年净利润为2200万元，对比2022年上半年的3265万元净利润先跌了32.6%。值得注意的是，2022年上半年面临汽车芯片短缺危机，坤泰的营业收入出现下滑为1.981亿元，而2023年上半年随着汽车市场复苏，营业收入增加了7.39%达到20128亿元。为何营业收入增加反而净利润却大幅下降？ 

细究过去三年的财务中报可看出，坤泰在2023年的营业成本出现了大幅度上升，其成本的增加幅度要远远大于营业收入增长的幅度。首先是营业成本从2023年上半年，坤泰加大了对研发成本的投入，上半年投入研发高达7607万元，同比增长58.95%。相比较其他投资，研发投入是一项无法马上看到成果的投资，由于投入与产出不对等，因此短期看，上半年的净利润出现了较大的下降。 

但是，从长远来看，研发的投入有较大概率会给企业带来较高的回报，更高端的新产品的出现会给坤泰带来市场上竞争优势，提高企业竞争壁垒获得主动权。然而，创新不是一日之功，研发新产品需要不断地投入巨资，否则前面的努力将功亏一篑。所以可以预见，接下来坤泰将会继续加大研发投入，短期会给企业的资金链带来较大压力。

如果说研发成本增加还能从长期带来收益，管理费用的急剧增加则是坤泰高层必须面临和解决的棘手问题。根据中报显示，坤泰2023年上半年的管理费用达到了2560万元，同比增长114.9%，已经是翻了一倍，而在2021年上半年的管理费也仅仅达到1045万元。 

坤泰的营业收入继续保持较快增长说明市场对坤泰的产品是认可的，而且认可度正在提高。由于管理费用过高，坤泰的净利率也出现了较大降幅，其中应付职工薪酬支出较去年同期增长20.36%说明了坤泰拖欠的工资正在增多，若坤泰无法及时压缩其管理费用，其盈利能力或将持续减弱。 

盲目扩张或带来资金流动性风险 

在竞争加剧的环境中，为了抢占市场份额，有时必须加大生产投入以满足客户的紧急需求。但是，无序、无计划地生产则会给企业带来较大的库存压力。根据坤泰的资产负债表显示，2023年上半年，坤泰的产品库存金额已达到9867万元，同比增长19.07%，较大的库存增长可能反映了坤泰高层在计划生产产品数量时缺乏科学的预判。

前文讲到坤泰的客户集中度较高，导致了坤泰的订单不稳定风险较高。而坤泰盲目扩张其产能的策略，则会加大订单不稳定带来的风险。在订单不稳定的情况下，高层需要对客户的发展情况和汽车销量有较为深刻的了解，从而做出预判来计划产品生产规模。只有对客户销售情况有准确的预判，才能避免大量的产品产出却无销量的尴尬情况。

但是令人遗憾的是，从坤泰发布的库存数据和销售数据上看，坤泰很可能并没有对客户的前景进行研究，或者说坤泰对其客户在市场上的竞争形势出现误判，从而导致坤泰做出了盲目扩张的错误生产策略。

伴随着产能的扩张，坤泰也在进行工厂新建。上半年资产负债表显示，其在建工程达到1379万元，同比增加了715.93%。工厂的建设虽然增加了企业的固定资产，但同时也加大了坤泰的资金压力，其产品的积压和产能的盲目扩张或提高了坤泰资金链断裂的风险。

坤泰的应付票据急剧上涨，从2022年上半年的1852万增加到2023上半年的4275万元，其上升幅度达到130.76%，这也从侧面反映了坤泰对产能的急剧扩张。应付票据的增加给坤泰带来了短期偿还债务的压力，但是结合前面所提到的库存也在大幅度上升，这两个指标同时大幅上涨对坤泰却是一个消极的信号，因为它说明坤泰可能扩大了产能但是销售结果却并不理想。 

短期负债的偿还压力和去库存压力的不断加大，坤泰需要更有魄力和智慧地解决这个燃眉之急，因为在债务和库存的双重压力下，坤泰面临着违约和资金流断裂的风险。这或许是7月份以来，坤泰股价遭遇大幅下跌，并且一直维持低位的原因。 

结语

经过2022年的疫情和汽车芯片短缺，汽车行业迎来复苏的小高峰，作为汽车地毯的龙头，坤泰业务也跟随增长。同时，其客户集中度较高的问题仍然隐藏着订单不稳定的风险。紧接着，在营业收入创下新高的2023年，坤泰的净利润和盈利能力却因为内部管理问题和管费费用大幅下降，能否降低管理成本成为突破盈利能力下降的关键。 

最后，产品库存的积压和短期债务高速增长带来的还债压力，成为坤泰目前最为紧迫的问题。降价促销和加大营销公关，或成为坤泰快速去库存回笼资金，从而减轻负债压力的好方法。坤泰会采取什么措施？能否在困境中逆风翻盘，让我们拭目以待。