股价涨跌冷思 什么才是威龙股份的好事？

水到尽头是飞瀑、至暗之后见黎明！

作者：于照野

编辑：之南

风品：沈禾 惠峰

来源：铑财——铑财研究院

家有千口，主事一人。

6月19日，威龙股份公告，董事会换届选举完成，公司脱离无实控人状态，控股股东变更为山东九合云投，实控人为闫鹏飞。

长期空置的实控人“靴子”终于落地，堪称大利好，也映衬了之前的股价五连涨。可就在舆论预测企业否极泰来时，次日股价却来了一个跌停。

市场在观望什么？利好出尽了么？

01

希望与失望

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2021年底，前实控人王珍海违规担保东窗事发，所持股权陆续被司法处置。威龙股份由此陷入群龙无首，发展几近停滞。

2022年10月31日，九合云投与威龙股份第二大股东于是鑫诚一号私募证券投资签署《股份转让协议》，后者将其持有股份（占总股本18.80%）转让给前者。

2023年5月15日，完成增资后，九合云投股东弗雷投资、山东峻博分别与中博集团签署《一致行动人协议》，山东九合云投董事闫鹏飞与吴宗金签署《一致行动人协议》。基于协议，中博集团控制九合云投57.65%表决权，为九合云投控股股东。闫鹏飞成为实控人。

随之，两者向控制权发起冲击。5月18日，威龙股份公告称，九合云投提请威龙股份董事会召集2023年第一次临时股东大会。

最终碰壁，包括“免去赵子琪第五届董事会董事及董事会相应专门委员会委员职务”、“免去郑琳琳董事会秘书”等五项议案被否。当日，上交所火速下发监管工作函。

直到6月19日，九合云投、闫鹏飞才如愿控股股东、实控人。

公开资料显示，山东九合云投主营业务为人工智能应用软件开发，有一定国资背景。且实控人控制的多家公司的经营范围也包含大数据、云计算、智能机器人生产等相关业务。

人工智能、GPT潮的风头无需赘言，利好重叠为威龙股份提供了不小“想象空间”。6月1日以来股价一路上涨，期间6次涨停，截至6月19日报收14.26元/股，累计涨幅近120%。

然从九合云投表态看，上述预期恐怕要落空。在19日公告中，其后续计划表示，本次权益变动完成后12个月内，无对上市公司主营业务作出重大调整的计划，无针对上市公司或其子公司已有资产和业务进行出售、合并、与他人合资或合作的计划，或上市公司拟重大资产购买或置换资产的重组计划。

简言之，威龙股份将继续专注老本行，葡萄酒。希望越大，失望越大，随之股价应声下跌。

02

昔日王者困态

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那么问题来了，都说贵在主业精进，为何专注主业的威龙股份不被买账呢？

赛道、自身都有原因。

中国酒业协会数据显示，国内葡萄酒产量从2018年的50.22万千升，跌至2022年的21.37万千升，销售规模从175.89亿元降至91.92亿元，利润从12.71亿元降至3.40亿元。

行业分析师刘锐玲表示，受制于产业发展时间短、机械化水平低、进口葡萄酒冲击及其他酒种竞争等复杂原因，近几年国产葡萄酒的市场规模呈现缩减之势，行业正陷入经营困境。

自然，这与AI云计算的如火如荼形成强对比，上述市场情绪失落在情理中。

更深一层观察，威龙自身积弊也扎眼。

作为一家1982年成立的大型葡萄酒生产企业，威龙曾与张裕葡萄酒、长城葡萄酒并称为“张长威”。

然与头部王者印象相左，威龙股份业绩持续低迷：2019-2021年营收6.67亿元、3.92亿元、4.74亿元；归母净利亏损0.26亿元、2.20亿元、4.14亿元。

好在2022年成功扭亏：营收4.988亿元，净利润1179万元。

可仔细看，转亏主要源于期间费用下降，全年1.70亿元，同比减少4262.82万元；期间费用率34.15%，同比下降10.78个百分点。管理费从2021年的7562万元下降至5738万元，销售费从1.111亿元降至9020万元。

以及2021年的风险大释放，4.14元亏额中资产减值损失达3.35亿元，其中澳大利亚子公司确认资产减值损失2.02亿元。其次公司计提存货跌价准备1.29亿元，固定资产减值2.02亿元。最后还修改了坏账计提比例，将一年以内的应收账款计提比例从4.72%降至3.38%。

对此巨额资产减值，立信会计师事务所出具审计报告保留意见。且由于“未能对子公司威龙澳洲2021年计提的资产减值准备2.02亿元提供充分的支持性证据”，会计师连续第二年对其年报出具保留意见。

就经营指标而言，2022年威龙股份尚未恢复元气、甚至还有恶化，如经营活动产生的现金流量3.567亿元，相比于2021年的4.216亿元有一度降幅。

此外，应收账款及应收票据增长89%，远高于营收增速。规模接近2017年水平，但2017年的营收是2022年的1.67倍。

不禁发问，盈利能力真正改善多少？业绩质量成色几何？

看看步步紧逼的债务压力，不算多苛求：截至2022年底账面货币资金仅4883.43万元，短期借款则达2.97亿元。

2022年11月，威龙股份公告称，烟台市中级人民法院就上市公司与烟台银行股份有限公司龙口支行（以下简称烟台银行龙口支行）金融借款合同纠纷一案于11月9日作出《限制消费令》，威龙股份及其法定代表人被限制消费。

03

何筑信心长城

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酒类营销专家肖竹青指出，威龙目前的困局，一是由于近年国产葡萄酒低迷，威龙主打的有机葡萄酒概念难以卖上价；二是原实控人违规担保，使企业雪上加霜，目前威龙的市场萎缩，销售体系人员流失严重，产品价格体系混乱。

不算虚言。实控人缺位的尴尬局面，威龙已持续两年之久。

2019年11月，原实控人王珍海身陷违规担保案，涉及金额本金约7.32亿元，受此波及威龙股份一度被实施风险警示。

2021年12月，威龙股份公告称，控股股东、实控人王珍海持有的约2154万股股份，分为14笔经司法拍卖完成。拍卖股份占王珍海持有股份的100%，占威龙股份总股本的6.47%。此后，威龙股份正式进入“无实控人”状态。

群龙无首后，股东们纷纷开启“逃离”模式。

2021年12月，股东杨光第及一致行动人通达进出口和华研数据拟减持332.75万股，以大宗交易方式减持665.5万股。

2022年7月，威龙股份公告披露，自2022年6月17日起至2022年7月1日，第一大股东深圳市仕乾投资发展有限公司通过集中竞价方式减持332.8万股，股东何平通过集中竞价方式减持14.09万股。

而就在此前半月，第二大股东的一致行动人青岛鑫诚洪泰智造投资中心（有限合伙）以集中竞价交易方式减持128万股，套现812.68万元。2021年11月到12月间，该机构减持249.89万股。

甚至还有违规减持。2022年3月30日至4月19日，公司高管王冰通过集中竞价交易方式减持40,000股。2022年4月23日威龙披露2021年报。由此上交所认为，王冰构成定期报告窗口期违规减持。

细观2023年6月以来这一波暴涨，一些股东再次活跃起来。其中，深圳仕乾自5月1日-6月5日通过大宗交易和集中竞价交易减持998.24万股，减持比3%，减持价格区间6.30-7.50元/股，减持金额6684.44万元。

此外，前十大股东杨光第和“中铁宝盈资产-平安银行-中铁宝盈-润金1号资产管理计划”也有动作。

其中，自5月29日起至6月9日，中铁宝盈通过集中竞价方式减持166.37万股，减持比0.5%，减持价格区间为6.52-10.84元/股，减持1226.49万元。

6月7日，股东杨光第及一致行动人无锡通达进出口贸易有限公司和华研数据股份有限公司发出减持公告，计划共减持不超公司总股本的6.00%。

所谓信心比黄金更重要。上述减持表现，显然不是企业重振重启的加分项。

或许，有一定顾虑在先。进入2023年，威龙股份业绩再次变脸：一季度营收6337.73万元，同比下降55.46%；归母净利亏损1773.58万元，同比盈转亏。

对此威龙股份直言，“与同行业业绩存在一定的背离”，主要原因为正处葡萄酒淡季。

可见，威龙股份算得上积弊已久，单靠换一个控股股东、实控人恐怕远远不够，这是股价波动的深层原因。都说新人新气象，如何讲出让人信服的发展故事、让威龙股份焕然一新，九合云投、闫鹏飞肩上“担子”不轻。

04

等待一场系统深变

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回首沧海桑田，威龙股份是有辉煌时刻的。2016年5月16日，其成功上市，发行价4.61元。而后一口气涨到48.91元，经过半年左右震荡，一度达到52.27元高点。

2016年，企业营收7.82亿元,同比增长5.98%;净利0.59亿元,同比增长40.62%。2017年营收8.31亿元，增长6.27%；净利6346.72万元，增长7.96%。

应该说，成立于1982年的威龙股份不缺行业积淀、市场影响力，亦有笑看周期起伏、自身兴衰的经验城府。

面对下行挑战，同业品牌一些动作值得借鉴。比如中粮倾力打造长城葡萄酒文化，挖掘企业增长的内生动力；王朝酒业祭出干白战略，发力新品类寻求增量；张裕推出龙谕产品，着眼于海外市场的开拓破局。

威龙股份也没闲着，比如发力“有机”。

2022年报中，威龙提及竞争力优势时称，公司在我国著名葡萄酒产区甘肃武威地区建立了自有的有机葡萄种植基地，在世界著名葡萄产区澳大利亚建立了自有葡萄种植基地，在新疆伊犁河谷建立了合作模式的酿酒葡萄种植基地。基地所处地域光热资源丰富，日照时间长，积温高，日温差大，因此种植的酿酒葡萄含糖度高、酸度适中、色泽鲜艳、品质好。

聚焦2022年，威龙有机葡萄酒收入3.30亿元，同比增长17.72%，占总营收66.22%，毛利率达到56.77%。企业整体毛利率48.27%，同比上升3.12个百分点；净利率2.38%，上升89.73个百分点。

截至年末，公司存货账面价值为5.08亿元，较上年末减少5580.76万元。资产负债率50.73%，下降0.95个百分点；有息资产负债率21.11%，下降2.08个百分点。

从销售区域看，浙江占比合计达69.68%，北方销售区、西北销售区占比仅9.34%、1.77%。集中依赖的同时，也意味着更大市场渗透空间。

叠加上文的费用下降，企业内在精细化水平、外在市场竞争力、综合抗风险力均有一定提升，威龙股份仍不缺价值遐想。这或是九合云投、闫鹏飞入主的原因所在。

单从此看，威龙股份选择主业坚守，未必不是一件好事。别忘了，盲目跨界蹭热最终大起大落、一地鸡毛的乱象坏事者并不鲜见。

风物长宜放眼量。抛开股价一时起伏，当家人靴子“落地”，总归是发展路上的好事。关键在于，新力量的入主，能否真正带来一场深刻的、系统的变革，真正从企业实际出发，把主业讲透讲实讲出新意，这才是真正利好所在。

水到尽头是瀑布、至暗之后是黎明。重启新生、乃至王者归来，威龙股份还有多远？

本文为铑财原创